Type de document/Document Type	Thèse/Dissertation
Auteur/Author	Hamadi, Malika
URN	BelnUcetd-07042006-170254
Langue/Language	Anglais/English
Titre/Title	Essays on corporate governance and internal capital markets efficiency
Intitulé du diplôme/Degree	ECON 3 - Doctorat en sciences économiques
Département/Department	ESPO/ECON - Département des sciences économiques
Jury/Advisors	Nom Titre Bauwens, Luc Membre du jury/Committee Member Becht, Marco Membre du jury/Committee Member Lamfalussy, Alexandre Membre du jury/Committee Member Sneessens, Henri Membre du jury/Committee Member Weiserbs, Daniel Président du jury/Committee Chair Anderson, Ronald W. Promoteur/Director
Mots-clés/Keywords	Holdings Investment Voting blocks Panel data model Ownership structure Tobin's q Ownership concentration Liquid assets Family firms Coordination centers
Date de défense/Defense Date	2006-07-10
Résumé/Abstract This research investigates several questions related to the ownership structure, corporate governance, and internal capital market efficiency for a panel of Belgian listed firms. We explore the relationship between firm performance, measured by Tobin's q, and ownership structure. In accordance with the hypothesis of private benefit extraction by the largest shareholders at the expense of other small ones, we find that the largest shareholders have a negative effect on firm performance. However, we find that the presence of families has a positive effect confirming findings of other studies on the superior performance of family firms compared to non-family ones. Also, for a firm being related to a coordination centre has a positive impact on its performance. This last effect could be explained by the fact that coordination centres facilitate the financing between group members. We find no effect of a second shareholder on performance or on reducing the negative effect of the first one. We also study the form of corporate governance adopted by the firm and its influence on the decision to hold liquid assets. We tested for three possible reasons why governance may matter. First, concentrated ownership may lead to a risk adverse behaviour by the firm, which might result in liquid cash holdings. Second, managers can take advantage of their situation and hold large amounts of liquid assets, which may be transformed in ways that are beneficial to them. Third, a close association to an industrial group reinforced through cross share holdings may allow a firm to save on cash holdings relative to a firm without such a relationship. We find that the largest Belgian shareholders exhibit clear signs of risk aversion. However, the effects of this behaviour are mitigated by institutions, which promote the intra-group transfer of financial resources. Risk aversion is more pronounced in the case of family firms. Our results support the idea that risk aversion may lead firms controlled through concentrated ownership toward holding low-risk low-return assets and therefore reduce growth. However, we cannot exclude that liquid assets may be held as a reserve to meet growth opportunities when they present themselves. In another study we raised the questions of internal capital market creation by Belgian holding companies and their efficiency. Our results show that Belgian holding companies create an internal capital market. We also show that coordination centers play an important role in the setting up of an active internal capital market. However, our results indicate that Belgian holding companies operate an inefficient internal capital market. / Cette thèse présente différentes études relatives à la structure de l'actionnariat, la gouvernance d'entreprises, et l'efficience des marchés des capitaux internes pour un panel de firmes belges cotées. En premier, nous étudions la relation entre la performance des firmes, mesurée par le Tobin's q, et la structure de l'actionnariat. En accord avec l'hypothèse de l'extraction des « private benefits» par les plus grands actionnaires au détriment des plus petits, nous trouvons que les plus grands actionnaires ont un effet négatif sur la performance de la firme. Cependant, nous trouvons que la présence des familles a un effet positif, ceci confirme les résultants d'autres études sur la supériorité de la performance des firmes familiales comparée à celle des firmes non familiales. Aussi, le fait pour une firme d'être reliée à un centre de coordination a un effet positif sur la performance. Cela peut être expliqué par le fait que les centres de coordination facilitent le financement entre les entreprises du même groupe. Par ailleurs, nous ne trouvons aucun effet du deuxième actionnaire sur la performance. Deuxièmement, nous étudions la forme de la gouvernance adoptée par la firme et son influence sur sa décision de détenir des actifs liquides. Nous avons testé trois hypothèses possibles qui peuvent expliquer pourquoi la forme de la gouvernance de la firme peut être déterminante pour la détention des actifs liquides. Premièrement, la concentration de l'actionnariat peut rendre la firme averse au risque ce qui peut résulter en une détention excessive des liquidités. Deuxièmement, les managers peuvent tirer profit de leur situation dans la firme et en conséquence, détenir de grands montants d'actifs liquides qui peuvent être utilisés plus facilement à leur avantage. Troisièmement, un lien à un groupe industriel par un actionnariat croisé, peut permettre à une firme de détenir moins de cash qu'une firme qui n'a pas de telles relations. Nous trouvons que les grands actionnaires belges montrent des signes d'aversion au risque. Cependant, les effets de cette aversion au risque sont atténués par des institutions qui peuvent faciliter le transfert des ressources financières au sein d'un groupe. L'aversion au risque est plus prononcée dans le cas des firmes familiales. Nos résultats montrent que l'aversion au risque peut inciter les firmes contrôlées par un actionnariat concentré à détenir des actifs ayant un rendement et un risque bas ce qui a un effet négatif sur la croissance. Cependant, nous ne pouvons pas exclure que les actifs liquides peuvent être détenus comme une réserve pour faire face aux opportunités de croissance quand elles se présentent. Dans une autre étude nous soulevons des questions relatives à la création et à l'efficience des marchés des capitaux internes par les sociétés holdings belges. Nos résultats montrent que les sociétés holdings belges créent un marché des capitaux internes. Nous trouvons aussi que les centres de coordination jouent un rôle important dans la création de ce marché des capitaux internes. Cependant, nos résultats indiquent que les sociétés holdings belges opèrent un marché des capitaux internes inefficace.